玉米高位承压

玉米价格自2017年11月初以来，出现了一波持续上涨行情。玉米1805合约自低点1698元/吨开始，一路上行，在2017年12月下旬突破1800元/吨后，目前已涨至1850元/吨。

连续上涨行情既有2017/2018年度玉米供给缺口的大背景支撑，又受到收购价格节节跳涨的推动。当前玉米期货价格处于相对高位，受天气、物流等因素影响，现货价格将持续在高位波动，但随着春节临近，市场不确定性增多，期货盘面风险也将逐步呈现。

2017/2018年度玉米总产量2.02亿吨，总消费量则为2.21亿吨，年度缺口达到1836万吨，是近7年来首次出现年度供给缺口。一方面，供给侧改革持续推进；另一方面，东北深加工的扩能增产。加之华北部分地区玉米质量受损、深加工下游产品需求向好，在玉米收购开启之初，市场就呈现出“剑拔弩张”的态势。

在存在较大的年度供给缺口、临储拍卖政策充满不确定性的背景之下，粮食收购市场出现了收购进程较快、价格节节上涨的局面。据国家粮食局统计，截至2017年12月31日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米6083万吨，同比增加833万吨。和上一年度种植户因粮价较低而惜售不同，本年度农户惜售现象减少。惜售情绪来源于对未来玉米价格上涨的预期。随着粮价不断上涨，农户售粮积极性提高，余粮销售加快。

2017年年末收购期间，贸易商积极备库，提高收购效率。深加工企业在备库不及预期后迅速提升收购价格，将玉米现货市场看多情绪推向高潮。2017年12月，东北地区玉米深加工价格平均提升了150元/吨左右，吉林部分地区提价高达220元/吨。在市场化改革的第二年，多元主体入市收购取得积极成效。

深加工企业提价收购的背景是酒精和淀粉生产的持续盈利。当前，下游产品处于季节性价格上涨通道中，深加工企业为追求稳定的利润不得不增加收购，提升开机率。

目前，锦州港收购价格已达到1835—1845元/吨，对期货盘面形成较强支撑。南方港口价格随成本上涨，蛇口港1月8日价格已达到2000元/吨。

此外，自2018年1月1日起，中南部多个铁路局调低运费价格，运费的下降并未导致销区玉米成本的下降，反而刺激东北玉米通过铁路外运，玉米铁路装车价格走高。

上周末，江淮、华中地区出现严重的暴雪天气。随着冷空气东移，东北地区将迎来一次明显降雪降温天气。降雪、降温、大风天气将给产区玉米运输至港口带来较大不利影响。物流原因可能导致集港量减少，或将进一步推高港口价格。

2018年春节前后，市场环境或发生较大变化，深加工下游产品需求或出现季节性减弱。与此同时，厂商补库需求逐渐完成，而部分农户尚存惜售情绪，现货价格可能出现由高走低的转折。2017年玉米种植收益较好，农民种植玉米积极性有一定程度提升，预计2018年玉米种植面积有一定回升，对远月合约形成一定压制。

当前市场最大的不确定性在于2018年度的拍卖安排。国家临时储备中仍有约1.8亿吨玉米需要消耗，如果拍卖提前，将对市场产生不小冲击。此外，随着玉米突破1800元/吨的关口，大麦、高粱等替代品进口势必增加，削弱玉米价格持续上涨的动能。

国家对于深加工的补贴政策逐步退出，但这很难影响深加工产能的扩张。同时，收购主体之间的市场竞争加强，对玉米市场起到提振作用。当前核心问题仍是库存，随着种植面积的调减和深加工产能的扩张，这一问题将逐步得到解决，预期期货盘面价格近期保持强势。