央行“春节限定版降准”将至 可动用规模近2万亿

1月15日，央行公告称，公开市场操作首次将新工具——“临时准备金动用安排（CRA）”的影响纳入考虑，并在此基础上进行了1500亿元逆回购和3980亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。CRA被业内称为“春节限定版降准”，该工具的使用有望在春节前后释放一定流动性，从而对冲商业银行的现金投放压力。

连续两日净投放累计7180亿元

昨日，央行上调63天期逆回购中标利率5个基点至2.95%。2017年美联储加息后，央行已上调7天、14天和28天中标利率5个基点，因此，市场认为上调63天中标利率为意料之中。

同时，央行昨日进行1600亿元7天期逆回购操作、1500亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作。由于有500亿元逆回购到期，昨日实现净投放2700亿元。

在此前一天，1月15日，在开展逆回购操作的同时，央行还进行了MLF操作，通过两种政策工具同时向金融机构提供流动性支持。当日实现净投放500亿元，同时央行开展了3980亿元1年期MLF操作，中标利率持平于前次的3.25%，完成对本月到期MLF的足量续做。综合考虑逆回购和MLF，央行于15日投放资金5480亿元，实现净投放4480亿元，单日流动性投放量创了1年多新高，净投放量创了9个月新高。近两日，央行累计净投放达7180亿元。

央行15日公告指出，目前释放流动性的操作是因为“目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。”

精准对冲1月流动性扰动

与此同时，央行公告以上操作是在“考虑商业银行灵活有序使用“临时准备金动用安排（CRA）”的基础上进行的。

CRA是2016年春节期间推出的“临时流动性便利（TLF）”的升级版，是指在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。CRA主要是为了满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行。

中金公司指出，央行该操作考虑了近期缴税、缴准等因素，可谓精准对冲。往后看，考虑CRA的资金或将于1月16日及往后陆续到位，且CRA可申请调用的临时流动性高达2万亿元，可有效对冲1月财政存款上缴以及春节的流动性扰动。

 “CRA作为一种临时性的流动性投放渠道，是有条件和时间安排的，相对于逆回购更灵活，对货币市场的不利影响也会更小些。”中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明认为，央行或侧重释放稳定信号。

 “在资金投放充足的情况下，预计1月份资金面预期将继续维持稳定。自去年10月底以来，央行多政策呵护跨年以及春节期间流动性，加上跨年后定向降准政策落地释放出一定长期流动性，均有利于1月份资金面预期的稳定。”申万宏源(5.470, 0.15, 2.82%)证券表示。

海通证券(13.700, 0.39, 2.93%)即表示，为应对2018年春节前期流动性，央行已提前着手准备，包括“临时准备金动用安排”“普惠金融定向降准”以及“自动抵押融资新规”。因此在春节前不到30个工作日时间内，资金利率有望呈现波澜不惊情形。